油价见底了吗?

油价见底了吗?原标题:油价见底了吗?港股解码,香港财华社原创主力专栏,金融名家齐聚。看完记住订阅、谈论、点赞哦。阅历了四月底的大风大浪之后,最近油价显现靠稳痕迹。依据Wind的数据,西德州中级原油(WTI)8月期货合约价由4月末的21.5美元/桶,上升至2020年6月1日

油价见底了吗?
原标题:油价见底了吗? 港股解码,香港财华社原创主力专栏,金融名家齐聚。看完记住订阅、谈论、点赞哦。 阅历了四月底的大风大浪之后,最近油价显现靠稳痕迹。 依据Wind的数据,西德州中级原油(WTI)8月期货合约价由4月末的21.5美元/桶,上升至2020年6月1日的35.73美元;布伦特原油(Brent)8月期货合约价也由4月末的25美元左右,上升至37.68美元。 关于WTI及布油的介绍,请拜见财华财经文章《美油逆天行情的背面》,咱们也在文章解说了WTI期货价跌至负值的原因:根本供求关系的改变是导致这一现象的直接原因。其时俄罗斯没有减产,沙特斗气式增产,令原油供给大增,一起因为疫情,首要消费国特别我国需求显着下降,供过于求引致全球油价暴降。与此一起,美国的库存大幅添加,油库容量紧急,什物交给本钱大增,导致美国WTI即月期油价格跌至负值。 一个多月过去了,油价也从低位反弹,在未来的两三个月,是否还会有跌至负值的意外发作? 大ETF纷繁移仓至较远期的合约 咱们还记住中行原油宝事情的经验,因为来不及移仓,并且挑选在最低位结算,而致损失惨重。事实上,这一次负油价事情,也给许多买卖所买卖基金(ETF)提了个醒,为了紧贴油价,许多被迫型ETF都挑选比较近期的原油期货合约,一定复原现货商场体现。 一般这些ETF都选用移仓买卖,即合约到期后不施行交给而是展期操作(平掉快到期合约,创立下一个月的合约)。ETF是期货商场非常重要的参与者,体量也不小,当它们都在一个时间段进行同一方向的操作时,可想而知有多拥堵。 这次油价跌落便是典型的比如:移仓买卖在短期内大增,买卖对手方缺乏(库存本钱显着上升,乃至高于油价,没有油库都不好意思实行交收),而致蹂躏式平仓潮,成果的严重性众所周知。 此外,商场也批改了对油市的远景展望:由年初时遍及预期六月份复苏,推延至九月今后。 负油价令危险敏捷扩展的前车之鉴,加上商场预期的改变,促进很多原油ETF更改方针持仓,而挑选较远期的合约。 以全球最具影响力的ETF美国石油基金(USO)为例,在负油价前夕的2020年4月17日,该基金施行的买卖战略是NYMEX和ICE期货即月合约占80%,剩下的20%为下一个月合约,在到期两周内换月。 可是最近因为商场的极点事情,USO宣告从2020年4月21日起,将组合的仓位调整为即月(6月)占40%、7月占55%、8月占5%。并且表明从2020年4月22日起,USO可因应原油商场的商场情况调整至恣意月份。 也便是说,假如没有4月末的负油价事情,USO在5月最终一天的买卖战略是持有80%的7月期货和20%的8月期货。 现在为了涣散危险,USO现已将持仓涣散各个月份,而不是会集在比较近的月份。 见下图,USO的持仓方针权重显着略过了7月,而在8月、9月和10月的仓量都别离只要15%左右,12月份仓量最高,但也仅为25%。当时的持仓量大体契合方针,不同之处是分配了近5%的资金到7月期货,并且11月期货仓量低于方针,此外大约还有10%的仓量未补,这或许是基金管理人的操作需求。 无论如何,全体来看USO已修改了战略方案,而挑选比较均匀地涣散危险。除了USO之外,其他ETF基金也纷繁进行了相似的操作,港股商场上的F三星原油期货ETF(03175-HK)也进行了多项操作改变。这固然是其操控危险的一项操作,但从其当时的仓位来看,暂无需忧虑匆忙平仓,而影响到短期的商品价格体现。 暂时放下这些买卖操作所带来的搅扰,咱们再来看看根本面的改变。 根本供求关系的最新发展 作为能源需求最深切的国家之一,我国在疫情之后的康复情况令人欣慰。 依据国家统计局的数据,2020年第1季,我国原油加工量同比下降4.6%,至1.493亿吨,其间1-2月和3月份的原油加工量增速别离为-3.8%和-6.6%,或首要受疫情的影响。 可是到4月份,原油加工量开端转跌为升,单月同比增加0.8%,至5385万吨,或显现出复苏的预兆。 另一个首要的石油消费国美国,最近引起争议的防疫办法,以及不断扩展的反种族歧视示威活动,很或许无助防疫抗疫,反而延伸经济从疫情冲击中康复的发展,而这最终会下降对油品的需求。 见下图,美国的原油库存显着上升,逾越5年区间(暗影部分)。2020年5月22日,美国的原油库存量为5.344亿桶,较上星期高出1.5%,较上年同期高出12.15%。 不过,与此对应的是美国原油产值和进口量的下降。美国近年经过页岩油技能,大幅提升了原油产值,由本来依靠原油进口的成品油出口国,变为重要的原油净出口国。可是页岩油这项壁垒性技能意味着本钱不菲,其原油的出产本钱也高于阿拉伯和俄罗斯等天然产油国。油价跌落对美国原油出产的冲击要比欧佩克和俄罗斯等大。 这就解说了其下降产值的原因。事实上,在这场油价暴降中,美国一些页岩油出产商和相关服务供给商现已撑不下去,有的破产,有的清算,一起美国也削减钻油台数目,经过减产下降库存本钱的压力。 见下图,美国国内的原油产值显着下降。依据官方数据,到2020年5月22日止的四个星期原油日均产值为1160万桶,较去年同期下降了4.92%。 与此一起,有报道指OPEC+会议由本来的6月9-10日提早至6月4日。现在,OPEC+已许诺减产970万桶/日,约占全球10%的供给量,而沙特等将在6月份再减产100万桶/日。 以当时来看,OPEC+有关减产的音讯能有效地起到提振油价的效果,而我国的复苏将带来需求的上升,可是美国现在的乱局,不知会向哪个方向开展,很或许会成为油市一个不容忽视的影响要素。 全体而言,虽然我国复工复产发展杰出,需求上升显着,可是在这个艰屯之际,全球的不确定要素太多,这包含:美国形势的改变、贸易关系的改变、OPEC+的减产协议是否谈得成、国际其他地区的疫情影响和复工发展……任何一个要素的意外成果都或许影响油价的走向,或许现在言底尚言之过早。 作者:毛婷

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